【摘 要】美国次级债危机目前是全球瞩目的焦点。次级债危机对我国影响不大，但却给处于经济高位增长、资产价格过快攀升、流动性过剩的中国敲响了警钟。本文通过分析美国次级债市场的运作机制和流程，剖析了次级债危机产生的根源及其给我国带来的诸多启示。
【关键词】次级债；运作机制；危机；启示
伴随着美联储为缩小流动性、减轻通货膨胀压力的一系列货币政策的出台，2006年，美国房地产市场在经历了长达5年的繁荣之后，进入了衰退期。利率的攀升以及房价的下跌使许多次级抵押贷款的借款者不堪重负，违约率急剧上升，众多抵押贷款公司陷入坏账危机；更为严重的是以次级贷为支撑的次级债市场惨遭巨额赎回，次级债价格暴跌，多家对冲基金公司倒闭，由此引发令全球瞩目的次级债危机。
次级债危机给同样处于经济金融高位运行的中国敲响了警钟。诸如流动性过剩，房地产价格虚高，信贷投放过度等一系列美国经济运行中出现的问题，在中国同样也不同程度地存在。因此，研究美国次级债市场的运作机制，分析次级债危机产生的根源并从中汲取经验教训，对于保障我国金融市场及房地产市场的健康发展、防范金融风险将大有裨益。
一、美国次级债市场的运作机制及其流程
美国次级债市场的兴起源于20世纪80年代次级抵押贷款(sub prime mortgage)的产生。80年代以来，金融业竞争不断加剧，衍生金融产品的大量面世以及金融技术的快速发展使美国许多银行传统的信贷业务盈利空间变得越来越小，金融机构纷纷介入高收益的消费信贷，尤其是次级按揭贷款业务，以弥补原来过于“消极”的资产组合。与传统意义上的标准抵押贷款不同，次级抵押贷款对贷款者信用记录和还款能力要求不高，但贷款利率相应地比一般抵押贷款高很多（相比普通抵押贷款6％～8％的利率，次级房贷的利率有可能高达10％～12％，而且大部分次级抵押贷款采取可调整利率）。那些因信用记录不好或偿还能力较弱而被银行拒绝提供优质抵押贷款的人，会申请次级抵押贷款购买住房。由于次级抵押贷款是银行针对信用记录较差的客户发放的，因此，具有高风险、高收益的特征。
通常情况下，个人贷款者是向抵押贷款公司而不是直接向银行申请抵押贷款。为了提前回笼贷款，转移风险, 抵押贷款公司将抵押贷款出售给商业银行或者投
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