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专题三证券投资
资本市场效率
债券投资
股票投资
衍生证券投资
资本市场效率
又称资本市场的有效性
证券的价格充分反映了可利用的信息
投资人无法利用信息获得超额利益
投资人获得的超常收益仅是偶然的
任何操作市场的方法都注定会失败
资本市场效率的类型
弱型市场效率
当前证券价格反映了一切历史信息
半强型市场效率
当前证券价格反映了一切公开的信息
强型市场效率
当前证券价格反映全部的信息
三种信息集之间的关系
弱型市场效率及其实证检验
证券价格反映了过去股价、成交量所包含的全部信息
如果弱型市场效率成立则技术分析方法毫无价值.
弱型市场效率中的股价通常可表示为：
Pt=Pt-1+预计收益+随机误差t
由于股价只反映新信息而根据定义新信息是随机到来的所以股价变动服从随机游走模式
序列相关检验可证实弱型市场效率是否成立
为什么技术分析无效
半强型市场效率及其实证检验
证券价格反映了全部公开的可利用信息
公开的可利用信息包括：
历史的股价和交易量信息
公开的会计报表
年报资料中包括的信息
事件研究方法可检验半强型市场效率是否成立
事件研究
可用于检验资本市场是否为半强型有效
考察新信息到来前后的一段时间内股价和收益率的变化
检验事件发生前后反映不足、过度反映、提前反映或滞后反映的证据
收益率要调整成与同期市场其他股票相比较的超常收益率
某股票的超常收益率为
AR=R–RM
股票价格对新信息的反映
股价对新信息的反映
事件研究的结果
多年来已做过研究的许多事件包括：
股利增加或减少
宣告盈利
并购
资本支出
发行新股
事件研究通常支持市场半强型有效
实际上事件研究表明市场甚至对未来有某种预见性即新信息在宣告之前往往已经泄露......


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